定增项目6：康斯特（300445）

定增原则：采取单项目结算方式来运作定增

竞价时间：2020年7月下旬

募集资金截止日期：2020年7月下旬

目前股价：14.71元

预计定增价：11-12元之间

股票锁定期：半年

利益分配：二八分成

投资亮点：

投资亮点1、具备MEMS传感器的技术优势，新的增长点可期。

工业MEMS传感器产业链中分为设计、制造封装与检测三个技术环节：首先是传感器芯体的设计和制作，其次是传感器的封装，最后是传感器的测评和补偿算法。公司目前在传感器检测领域具备国际一流水平，公司能够通过独有技术为传感器提供全面检测分析，为设计、制造封装环节的改进提供重要依据。在制造封装阶段，康斯特正在加速进行传感器封装测试线工艺参数的验证与设备开发；同时拓展与具备硅压力传感器设计能力科研机构的合作，加快MEMS传感器芯体设计与制作落地。预计达产后年度销售收入约8.19亿元，净利润2.05亿元。

投资亮点2、新品温度检测设备快速增长。

由于不同物理信号的检测设备其技术原理相似度高，客户重合度高，检测设备企业丰富产品品类具有天然的技术和市场的优势，这种技术复用性和客户复用性也是检测设备企业成长性的重要基础。公司压力检测设备已经达到国际一流水准，公司外销产品的90%销往美欧日等工业发达区域，部分具有强竞争力的主打产品面价高于国际竞争对手10%，之后公司开始加大温度检测设备的研发、推广，2019年公司温度检测设备实现营收0.385亿元，同比增长39.3%，实现快速发展，同时在技术指标上，温度检测设备也已经达到国际一流水准，首先，公司在压力检测设备上的成功，表明公司具备核心竞争力；其次，公司在温度检测设备的成功突破，验证检测设备企业天然具多品类拓展的优势。公司在温度检测设备以后还在积极布局其他类型检测设备，公司在募投项目达产，产能问题得到解决以后，检测设备品类将不断丰富，同时促进检测设备市占率的提升，公司具备较确定的成长性和较大的成长空间。

投资亮点3、持续加大研发投入，巩固行业领先地位。

2015 年-2019 年公司研发投入累计达16,119.98万元，占期间净利润总额的 55.4%，2019 年公司研发支出总计 5267.24 万元，同比增长 19.24%，占营业收入比例达 18.39%。公司以每年研发投入占营收的不低于 15%的目标，确保产品竞争力，目前部分高端压力产品的技术已经处于世界领先。

投资风险

1、中美贸易摩擦加剧：如果中美贸易摩擦加剧，加征高额关税的产品数量提升，公司海外市场将面临较大的不确定性。

2、下游需求弱化风险：如果工业投资整体下滑，电力、石油、化工、计量等行业对压力检测和温度校准产品需求下滑，公司业绩增长将受到影响。

3、行业竞争加剧风险：如果海外巨头加大市场投入，行业竞争将加剧，公司收入和毛利率将承压。

4、MEMS 压力传感器投产不达预期风险：如果公司积极布局的 MEMS 压力传感器投产计划不达预期，将影响公司中长期发展。

投资建议

国内压力和温度检测校准设备龙头，经营稳健。2014-2019 年公司营业收入和归母净利润的六年复合年均增长率分别为 15.19%、17.68%。公司的各项财务指标也较为出色：盈利能力较强（毛利率维持在70%以上，净利率维持在25%），现金流水平较好（经营活动现金流净额/净利润稳定在100%左右），近5年的带息负债比例极低。

 此次定增项目和MEMS传感器项目确保了公司未来3年业绩的稳定增长。本次非公开发行项目达产后，有望为公司贡献4.8亿营收，1亿净利润。MEMS传感器垂直产业智能制造项目预计达产后年度销售收入约8.19亿元，净利润2.05亿元。公司收入规模将得到明显提升。

 建议13.5元/股以下参与本次增发。